研报:兴业证券:集中度再创新高快递企业向三四线去向农村去
2018-06-18 08:09
来源:未知
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  (电子商务研究中心讯)深圳杭州、东莞、成都、武汉等一二线城市业务量占该省总业务量比例逐渐下降,快递行业逐渐向三四线及以下城市、农村地区下沉。

  为了从更微观层面分析行业变化,我们选取国家邮政局公布的广州、深圳、杭州等28个城市的快递数据,试图通过这些城市的变化来探究行业近年来的发展规律。统计发现,这28个代表性城市历年快递业务量、快递业务收入占全国业务量、业务收入比例稳定在50%左右,代表性很强。

  广东浙江江苏是我国轻工业最发达的省份,轻工业产品如食品、日用品、衣服等物品最易电商化。各地电商发展差异导致快递业务量不一。根据各城市快递业务量可以发现,广州、深圳、杭州、金华、东莞、苏州等东部地区城市业务量最大,均位于珠三角、长三角地区。

  在业务量前十大城市中,金华是唯一的一个三线个月其业务量增速居所有城市前列,业务量甚至超过杭州,主要推动力在于金华下辖的中国最大的小商品集散地—义乌。

  据电子商务研究中心监测数据显示,2018年第一季度,义乌市实现电子商务交易额465.37亿元,同比增长24.67%。其中,内贸网络零售交易额268.14亿元,同比增长45.42%;跨境网络零售交易额54.21亿元,同比增长23.68%。在阿里研究院公布的2016年中国“电商百佳县”榜单中,义乌名列榜首,连续四年蝉联第一。作为百世的主战场,义乌内贸电商的蓬勃发展推动着百世快递业务量的迅猛增长。

  2016年以来快递业务量增速下降最快的几个城市是东莞、无锡、杭州。这些城市近年来均有明显的人力、地产成本上涨,中低端产业外迁的情形(杭州G20会议召开前一些不规范、污染高的中低端产业外迁,这一态势持续至今;东莞的纺织服装、电气制造等劳动密集型产业逐渐外迁到东南亚等地区;无锡近几年旨在建设生态城、旅游与现代服务城、高科技产业城、宜居城,压缩机厂、华光锅炉、锡钢集团,无锡电缆厂,热电厂等大型企业逐步外迁或迁往周边县市)。

  另一方面,部城市积极引进东部产业西迁,很多电商上游将制造和库存布局在部地区。因此我们看到,长沙、成都、南昌、、沈阳、昆明、郑州等部地区快递业务量增速较快。其中,长沙、成都、南昌2018年前4个月增速在40%左右,带动中、西部地区前4月分别增长30.4%、38.2%。

  从绝对单价来看,2018年前4个月浙江金华(义乌)快递均价最低,降幅最大——单价同比下降20.5%,仅为5.6元。深圳、厦门、快递业务单价均超过14元,居全国各城市前列。这其中反映了不同城市的电商业态:义乌是中低端小件电商发货的聚集地,也是百世快递采用低价策略抢夺市场份额的主战场,造成当地快递价格不断走低。另外,电商的集中发货地(广州:服饰;泉州:鞋业;温州:跨境电商)快递价格都比较低。而深圳作为顺丰总部,其快递均价一直处于领先地位。

  从单价变动看,2018年前4月杭州快递单价涨幅最大。除了前面提到的低端产业逐步外迁以外,以网易严选为代表的中高端垂直电商坐镇杭州,近期都升级了快递服务,采用体验更好、价格更高的直营快递服务商,拉动了均价大幅上涨。

  深圳、温州、宁波、厦门、青岛、昆明等东西部城市单价降幅收窄;杭州、东莞、苏州、泉州、福州、南京、无锡、西安等东西部城市单价回升,均与产业升级有关。

  18年前4月中部单价回升趋势明显。成都、、南昌、郑州、武汉等中部城市单价增速已返正,成都单价同比增长5.3%;合肥、沈阳等城市单价降幅收窄,综合导致18年前4个月中部地区单价同比增长0.3%。

  (三)一二线城市业务量占该省业务量比例下降,快递行业向三四线及以下城市、农村地区下沉趋势明显

  近年来随着一、二线城市电商市场增长率逐步放缓,主要电商平台积极布局三四线及以下城市和农村地区。城镇化及信息化网络建设的推进,农村网民及互联网普及率逐步提升则进一步推动三四线及以下城市和农村电商消费市场潜力的。

  电商发展趋势,快递企业也加快这些地区的网点布局。将2013-2018年前4月每一期各城市按照业务量排序,选择前10位的城市并将该城市业务量比上当期该省业务量比例可以发现,深圳、杭州、东莞、成都、武汉等一二线城市业务量占该省总业务量比例逐渐下降,快递行业逐渐向三四线及以下城市、农村地区下沉。

  快递件数:2018年4月全国快递服务企业业务量完成37.5亿件,同比增长25.8%。同年1-4月,全国快递服务企业业务量累计完成136.7亿件,同比增长29.3%。

  快递收入:2018年4月全国快递业务收入完成467.2亿元,同比增长26.5%。同年1-4月,全国快递累计实现业务收入1738.6亿元,同比增长28.4%。

  快递平均单价分析:2018年4月全国快递单月平均单价为12.4元,同比上升0.5%。同年1-4月累计平均单价为12.7元,同比下降0.7%。均价上升反应了行业格局不断优化。

  快递件数:2018年4月,同城快递业务量完成8.4亿件,同比增长26.3%,占当期总业务量22.4%;异地快递业务量完成28.3亿件,同比增长25.4%,占当期总业务量75.3%;国际/港澳台快递业务量完成0.9亿件,同比增长37.7%,占当期总业务量2.3%。

  快递收入:2018年4月,同城快递业务收入完成68.5亿元,同比增长38.1%,占当期总收入14.7%;异地快递业务收入完成237.1亿元,同比增长26.0%,占当期总收入50.7%;国际/港澳台业务收入完成50.6亿元,同比增长25.6%,占当期总收入10.8%;其它业务收入完成111.0亿元,占当期总收入23.8%。

  快递平均单价分析:2018年4月,同城快递平均单价8.2元,同比上升9.4%;异地快递平均单价8.4元,同比上升0.5%;国际及港澳台快递平均单价59.2元,同比下滑8.8%。

  快递件数:2018年4月,东部地区业务量完成30.2亿件,同比增长24.1%,占当期总业务量80.5%;中部地区业务量完成4.5亿件,同比增长29.7%,占当期总业务量12.0%;西部地区业务量完成2.8亿件,同比增长39.6%,占当期总业务量7.5%。

  快递收入:2018年4月,东部地区业务收入完成377.3亿元,同比增长25.1%,占当期总收入80.8%;中部地区收入完成50.6亿元,同比增长28.8%,占当期总收入10.8%;西部地区业务收入完成39.4亿元,同比增长39.2%,占当期总收入8.4%。

  快递平均单价分析:2018年4月,东部当期平均快递单价12.5元,同比上升0.7%;中部当期平均快递单价11.2元,同比下滑0.7%;西部当期平均快递单价13.9元,同比下滑0.3%。

  集中度:2018年4月,快递服务品牌集中度指数CR8为81.1%,同比提升3.7个百分点,环比提升0.4个百分点,行业集中度创历史新高。

  率:2018年3月,消费者对43家快递企业进行了有效,全国快递服务有效率为百万分之3.81,环比减少2.94,同比减少3.55。

  企业率排名:2018年3月,有效率最高的3家快递企业为宅急送、国通快递、全峰快递,分别为58.57、36.06和16.83件/百万件快件;有效率最低的3家快递企业为易购京东、顺丰速运,分别为0.06、0.87和0.92件/百万件快件。

  2018年4月,顺丰速运业务量完成3.1亿件,同比增长36.2%;申通快递业务量完成3.6亿件,同比增长15.1%;韵达快递业务量完成5.5亿件,同比增长52.5%。圆通快递2017年快递业务量完成50.6亿件,同比增长13.5%;中通快递2018年第一季度快递业务量完成16.0亿件,同比增长36.1%;百世物流2018年第一季度快递业务量完成9.5亿件,同比增长66.3%。韵达、中通继续保持超越行业的增长。

  2018年4月,顺丰速运实现业务收入69.4亿元,同比增长33.7%;申通快递实现业务收入1元,同比增长13.4%;韵达快递实现业务收入9.1亿元,同比增长31.0%。圆通快递2017年实现业务收入199.8亿元,同比增长18.8%;中通快递2018年第一季度实现业务收入35.4亿元,同比增长35.6%;百世物流2018年第一季度实现快递业务收入32.2亿元,同比增长53.8%。

  2018年4月,顺丰速运单票收入为22.7元,同比下滑1.8% ;申通快递单票收入3.2元,同比下滑1.3%;韵达快递单票收入1.7元,同比下滑14.1%。圆通快递2017年单票收入4.0元,同比上升4.6%;中通快递2018年第一季度实现单票收入1.9元,同比下滑9.6%;百世物流2018年第一季度实现单票收入3.4元,同比下滑7.5%。

  4.一线.25亿件,业务量整体增长25.8%,增速上环比弱于一季度,或许是受到了部分小快递企业如快捷等停摆的影响。按照产品类型,呈现出国际(+37.7% YOY)同城(+26.3% YOY)异地(+25.4%YOY)的特征。

  观察年初至今,CR8的走势持续上升,4月的CR8指数达到81.8%,从17年年初的底部已有较大程度的改善。结合一季度快递企业所披露的数据,大部分上市快递企业的增速均超出行业均值,其中4月,顺丰增速36.2%、韵达增速52.4%,均超出行业整体增速较多。当前集中度的修复大部分来自于二三线以及部分一线快递份额的缩小。

  区域方面的分化趋势依旧延续,西部(+44% YOY)中部(+32% YOY)东部(+24% YOY)的势头不改。但由于部占整体收入/业务量基数较小,(西部业务量占比7.8%、中部12.0%),同时人口密度和商流流向集中在东部沿海发达地区的大背景不改,长期来看东部地区依旧会是快递业务的支撑区域。但部地区的需求将会成为行业中的重要增量,这一部分对于快递上市企业的增长至关重要。

  2018年4月,行业综合单价达到12.45元/票,同比去年+0.07元/票,在国际件单价有所下滑的情况下,异地件与同城件单价均上扬,其中异地件单价8.39元/票(+0.04元/票),同城件8.16元/票(+0.7元/票),同城件价格涨幅最为明显总体来看,同城件单价自2017年4月的低点(7.46元/票)起已温和上升趋势,而异地件的最低价格点则出现在去年10月,而后环比价格有所回升。

  从邮政局所给出的末端数字来看,价格竞争对行业带来的负面影响似乎正在减轻,而观察加盟商的实际经营我们会发现,城市内租金与人工成本的上涨偏刚性,以当前末端网点的利润率水平,加盟商很少主动发起恶性的价格竞争。

  但上市公司层面的数字却与邮政局所统计的行业数字存在分歧。在行业单价似乎呈现出“触底回升”态势的同时,上市公司的包裹单价却在4月份出现了同比与环比的双双下降,其中韵达单价同比下降14%,环比也继续减少0.1元/票。观察过去一段时间,韵达、申通与行业整体、行业异地单价的变化情况,数字背后我们反思:

  第一个可能的原因是包裹重量减轻:从快递的运力供给来看,考虑当前大部分快递公司的快运网络已经起网,大件货的分流成为可能,为快递公司专注轻小件提供了客观能力;需求端,拼多多的横空出世带来的大多是更低价、也更轻小的商品流通。上看,一季度各大通达系公司的单票重量均有所减轻,以百世为例,快递包裹的平均重量从去年一季度的1.43kg减轻到1.23kg,同比减轻近14%。商品结构的变化和分流能力提升,使得一线快递企业能够更有效地专注于轻小快递,这是能够解释一部分上市一线快递的单价下降的。

  但包裹重量并不能完全解释上市公司的单价下跌。加盟制公司的收入结构包含了面单费与中转费,重量主要影响中转,因此15%的重量减轻并不能带来15%的单价下滑。除重量外,单价下跌或许也隐含了公司的补贴/励政策,上市公司层面需要考虑的是自身网点的盈利能力与稳定性,加盟商是人工与租金成本快速上涨的层级,也是在各个地区直接争夺市场份额的主体,因此对加盟商经营的考量将会非常重要,减轻加盟商的负担有利于改善其盈利能力,并未随后旺季的产能扩张打下基础。总部这类补贴或通过费率或成本等方式体现,从而影响到单价。

  因此整体而言,我们认为行业与公司单价走势的分离,可能的原因来自于:商品结构的变化,一线快递有能力将大件分流,专注轻小件;考虑加盟商经营情况造成的价格变化。

  价格走势和集中度均表明行业发展健康。18年1-4月行业均价12.7元,同比下降0.7%,降幅进一步收窄,特别是4月份行业均价出现了回升。我们前期深度报告中提到,考虑成本上升压力和竞争格局改善,快递价格下降空间不大,若今年行业竞争格局继续改善,未来价格甚至将逐渐回到“稳中有升”的状态。2018年4月,行业CR8高达81.1%,自17年初开始竞争格局继续改善。

  1.拼多多等新型电商、跨境电商的崛起证明中国的电商渗透率远未到顶,快递行业需求未来仍将保持高增长。

  2.成本管控、服务质量优秀的企业仍将不断扩大份额并形成龙头地位的加速强化。

  3.随着行业集中度提升,龙头企业定价能力增强,产品分化出现,单纯价格战对刺激业务量增长的有效性减弱。

  4.龙头快递的网络价值溢价随着密度、覆盖面和行业集中度的提升有望迎来拐点,重要的观察指标是将来某一时点龙头公司单件利润的企稳回升。

  京东、云集、农村淘宝、拼多多、苏宁等;2)农资电商:云农场、一亩田、田田圈、草帽网等;3)农产品电商:买菜网、链农、美菜等;4)网络品牌电商:三只松鼠、百草味、新农哥等;5)生鲜电商:小农女、我买网、本来生活、田田圈等;6)信息服务类:村村乐、智农通、中农网等;7)农业众筹:有机有利、京东众筹、淘宝众筹、苏宁众筹等。

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